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BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在最新分析中指出，2025 年比特币表现不佳的主要原因在于美元流动性的收缩。他解释称，当美元供应紧缩时，市场整体风险偏好下降，投资者倾向于避险资产，而比特币等高波动性资产因此受到压制。2025 年内，多轮美联储政策紧缩导致资金成本上升，抑制了加密市场的活跃度，使得比特币价格表现低迷。

Hayes 预计，随着美国经济政策进入新阶段，美元信用将在 2026 年迎来扩张，这将为比特币和其他风险资产创造有利环境。他指出，美元流动性扩张通常伴随更低的借贷成本、更高的市场风险偏好以及投资者资产配置向高收益工具倾斜，这些因素都将推动加密市场的活跃度和价格上涨。

在分析比特币价格走势时，Hayes强调宏观流动性环境的重要性。他认为，比特币的市场行为不仅受到技术面和链上指标影响，更深层次的驱动因素来自全球货币政策和美元信用状况。当美元流动性紧缩时，比特币的投资需求可能会被压制；反之，当美元信用扩张时，投资者更有能力承担风险，从而为比特币提供上涨动力。

此外，Hayes 还指出，比特币在当前全球金融体系中已逐渐被视为高风险资产和避险资产的混合体。在流动性收缩时期，它的波动性放大，使投资者倾向于持有现金或美元资产；而在流动性充裕时期，市场对风险资产的需求增加，比特币可能成为收益优化组合的重要组成部分。

值得注意的是，Hayes 的观点也暗示了比特币价格与宏观货币政策的高度相关性。他认为，投资者在评估比特币前景时，不能仅依赖技术分析或短期市场情绪，而应密切关注美元信用和全球流动性状况。随着美联储和其他央行政策可能出现调整，2026 年的宏观环境或为比特币市场提供新的上行动力。

总体来看，Arthur Hayes 的分析为投资者提供了宏观视角：美元信用扩张将可能重塑风险资产格局，而比特币有望从中受益。这也表明，加密市场正在与全球金融体系高度联动，未来价格走势将不仅仅取决于链上数据或市场情绪，更受全球流动性和货币政策的深刻影响。